東興證券發布研究報告稱，保障性租賃住房帶動裝配式建筑同步發展，預計“十四五”期間新建保障性租賃住房中裝配式建筑面積約4.6億平米，其中2022-2023年面積為1.27、1.45億平米，同比增速為114.29%和13.33%。結合當前保障房即將進入快速發展通道以及裝配式建筑作為建筑行業未來主要發展方向來看，可以重點關注裝配式建筑下兩大細分領域的投資機會：一是鋼結構為政策主要推動方向，“十四五”期間保障性租賃住房中鋼結構使用面積為1.6億平米，其中2022年、2023年面積分別達到4150.6萬平米/5065.8萬平米，推薦鴻路鋼構、精工鋼構；二是裝配式設計占據產業鏈有利位置，預計“十四五”期間保障性租賃住房將貢獻裝配式設計市場規模約318億元，推薦華陽國際。

東興證券指出，我國保障房主要可分為購置型住房和租賃型住房兩大類，目前國內保障房體系逐步完成了從購置型住房到租賃型住房再到“租購并舉”的過渡。2021年7月2日，國務院發布文件《關于加快發展保障性租賃住房的意見》，首次明確了國家層面的住房保障體系的頂層設計，保障性租賃住房成為建設重點。

東興證券認為，在此節點下大力發展保障性租賃住房有利于釋放潛在需求，擴大內需，發揮“穩增長”作用。另外，保障性租賃住房滿足新市民、青年人住房需求，突出住房的民生屬性，緩解住房租賃結構性供給不足問題，符合目前房地產“房住不炒”政策基。同時，保障性租賃住房滿足盤活存量資源的需求，降低土地成本同時起到高效利用存量土地和存量房屋作用，結構上支撐城鎮化進程健康發展。“十四五”期間保障性租賃住房將有望受益于政策紅利快速發展，根據統計，“十四五”期間，保障性租賃住房建設規模約1032萬套，約56760萬平米。

資金面來源多元化，保障房主要資金來源為財政支出、銀行貸款、地方政府專項債以及社會資金如PPP、REITs等，預計“十四五”期間保障性租賃住房建設資金端充足。

從財政支出來看，公共財政支出有望向保障房傾斜；地方政府專項債，棚改專項債占保障性安居工程專項債比例已從2020年的96.1%降至89.2%，預計進入2022年后，新增專項債有望從棚改轉向至保障房租賃住房建設。東興證券假設，2022年全國新增地方政府專項債券額度與2021年持平，同為3.65萬億元，且投向保障性型租賃住房的比例為3%，預計可形成約1100億元資金支持；從銀行貸款角度，2022年2月8日，中國人民銀行、銀保監會明確保障性租賃住房項目有關貸款不納入房地產貸款集中度管理，新政之下，意味著銀行業金融機構下保障性租賃住房貸款規模限制將被放開，銀行將有充足空間加大對保障性租賃住房信貸的投放；社會資金方面，2021年7月發改委新增保障性租賃住房作為REITs試點范圍，有利于盤活存量資產，吸引更多社會資本，REITs有望成為保障性租賃住房建設重要增量資金。

風險提示：宏觀經濟周期性波動風險、保障性租賃住房政策落地不及預期風險、裝配式建筑推廣不及預期風險、財務風險